累计亏损超千亿, 蔚来能翻盘吗?
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原创 韬略哥
当一家车企累计亏损超过1000亿元人民币时，意味着什么？
对于吃瓜群众来说，可能就单纯觉得“烧钱”有点太快了，毕竟连亏十年的特斯拉，累计亏损峰值也才约476亿元人民币（2019年）。
但对于车主而言，这可能是一个沉重的话题，他们会担忧：这家公司的未来值得信任吗？我手上这辆车，会不会成为“绝版”？
而这，就是蔚来汽车当下面临的灵魂拷问。
根据公司历年财报，蔚来累计亏损已破1000亿元。
面对“行业亏损王”的标签，7月6日，在安徽合肥的蔚来智能工厂，蔚来创始人、董事长兼CEO李斌在一场直播中做出了悲壮、充满理想主义的回应：
他说，蔚来一直以来的底色是技术创新，累计研发投入达到600亿元。蔚来财报里把研发投入计成当期费用，钱都亏在明处，资产负债表非常干净。
这个回应，展现了李斌对技术的执着，对研发的投入，都是问心无愧的。
但在资本市场的财报数据面前，这份问心无愧又显得如此脆弱。
根据2025年第一季度财报：
从营收来看，公司一季度实现了120.35亿元的收入，同比增长21.5%。然而，在营收数据之下，本季度蔚来的净亏损为人民币67.500亿元（9.302亿美元），较2024年第一季度增长30.2%
蔚来的资产负债率在本季度末达到了92.55%，高于行业70%的警戒线水平。
随之而来的，是股东权益首次转为负数，约为-3.66亿元。蔚来，正在成为第一家“账面资不抵债”的中国头部造车新势力。
比资产结构更要命的，是现金流的枯竭。
截至今年一季度末，蔚来汽车持有的现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款为260亿，而在2024年年末时，蔚来汽车的这一数字为419亿。只过去了一个季度，蔚来的现金流竟然减少了159亿。
盈利能力的核心——毛利率，揭示了更深层次的危机。
当理想汽车一季度毛利率稳居20.5%，甚至连新入局的小米汽车都能做到23.2%时，蔚来的整车毛利率却已滑落至10.2%，整体毛利率更是只有7.6%。
这份财报，从亏损额度、负债结构、现金流到核心盈利能力，几乎每一个维度都在拉响警报。
按照一季度的烧钱速度，账上的现金，或许只够再支撑到四季度。2026年的曙光，蔚来能撑到吗？
李斌将千亿亏损归因于两大“战略投入”。
其一是研发。
蔚来累计研发投入高达600亿元，仅2024年就砸下130多亿，这个数字比理想和小鹏的研发费用加起来还要多。
李斌自豪地表示，蔚来将会计准则用到最严，研发投入全部计入当期费用，让亏损“摊在阳光下”。
其二是换电。
这个曾被视为蔚来“护城河”的模式，如今更像一个巨大的烧钱黑洞。遍布全国的换电站，每一座都是数百万的投入，但日均服务量尚未达到盈亏平衡点，持续拖累着毛利率。
当固态电池技术突破，充电速度追赶加油时，这套重资产的换电网络，究竟是前瞻性布局，还是战略方向的失误？
更何况，这个网络至今没有第二家车企愿意真正加入分摊成本，甚至连蔚来旗下的新品牌“乐道”和“萤火虫”都无法完全兼容。
而在外界看来，蔚来的千亿亏损，或许要从创始人李斌的“基因”里寻找答案。
与聚焦产品的李想不同，李斌的商业本能是构建生态、布局全产业链。从易车网到摩拜单车，他总是习惯下一盘大棋。
因此，蔚来这家公司，从诞生之日起就注定不是一家只想“卖车”的公司，它的亏损，根植于其宏大的平台化野心。
如蔚来将NIO House开在城市最核心的地段，打造集图书馆、咖啡馆、会议室甚至托儿所为一体的“牛屋”，让车成为高端生活方式的入场券。
在技术上，蔚来不仅是新势力中最早自研芯片和落地高速领航辅助驾驶的，还开发出了成本高达30万的150度半固态电池，甚至跨界造出了NIO Phone（手机），试图将用户的数字生活也纳入蔚来生态。
在主品牌之外，蔚来又推出了面向大众市场的“乐道”和精品小车“萤火虫”，试图覆盖从高到低的广阔市场。
蔚来还积极拓展欧洲市场，这种出海并非简单的车辆出口，而是将换电站、NIO House以及全套服务体系这一整套重资产模式，原封不动地在海外复制。
蔚来的战略本质是“平台化”，卖车，只是这个宏大布局中的一环。而这，也正是其深陷亏损泥潭的核心症结所在。
当蔚来在亏损的泥潭里挣扎时，它的对手们正在飞速向前。
造车新势力的格局已经彻底洗牌。曾经的“蔚小理”三强，如今已被“小理零”的新格局所取代。
数据显示，2025年上半年，零跑汽车以约22.2万辆的交付量，登顶新势力销量榜首。理想汽车紧随其后，交付了约20.4万辆。小鹏汽车也以约19.7万辆的成绩稳居第一梯队。
而蔚来，这个曾经的“头雁”，即便算上乐道、萤火虫两个子品牌，上半年总交付量也仅为约11.4万辆，已经从领跑者掉到了队尾。
竞争对手的财报更是刺眼。
理想汽车：2025年第一季度，理想汽车再次实现盈利，录得净利润6.47亿元，证明了其自我造血能力。
小鹏汽车：在经历阵痛期后，小鹏的复苏势头十分强劲。其一季度财报显示，公司整体毛利率已回升至15.6%，净亏损则同比大幅收窄51.5%，降至6.6亿元，经营状况显著改善。
零跑汽车：在销量高速增长的同时，其2025年第一季度的净亏损从去年同期的10.1亿元，急剧收窄至1.3亿元。
更具象的对比，来自跨界者小米：仅凭一款SU7，小米汽车首季度的交付量和营收就超过了蔚来三个品牌的总和，并且还拥有更高的毛利率。
现在，所有的压力都给到了李斌和他那句“今年第四季度必须盈利”的军令状上。
为了实现这个目标，蔚来需要达到月销5万辆、毛利率保持在17%以上的苛刻条件。
6月份，蔚来交付了近2.5万台车，虽然环比大幅增长，但距离5万的目标仍有距离。
时间，只剩最后几个月。
合肥国资今年3月的再次输血，像一针强心剂，让蔚来得以喘息。但所有人都明白，外部的救助终究有限，一家企业要活下去，最终必须依靠自我造血的能力。
近期，在政策推动下，整个汽车行业正在推行将供应商账期缩短至60天内的规定。
这对产业链是重大利好，但对于蔚来而言，本已紧张的资金链，又被上了一道“紧箍咒”。
蔚来的未来将如何？只有市场能给出答案。
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盟固利:公司的正极材料在终端可应用于各类新能源汽车与投资者同行为价值共筑——天津辖区上市公司2025年投资者网上集体接待日暨半年报业绩说明会9月11日在全景网举行。盟固利董事会秘书胡杰表示，公司的正极材料在终端可应用于各类新能源汽车，未来公司将不断推动正极材料产品研发工作，积极开展产品迭代，形成从中镍高电压、高镍、超高镍等多种产品矩阵，以适应不同层
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