一般来说投资高股息股票，最重要的考虑因素应该是分红的持续稳定性，所以强周期个股通常不会被纳入考虑范围内。

不过，中国神华可能是个例外，公司作为煤炭板块的绝对龙头，虽然主业一定会受到煤炭价格周期性剧烈波动的影响，但是从长期来看，它总体上还是延续了稳定的高分红态势。

为什么神华能够克服周期性影响，一直保持较强的稳定性呢？我想主要原因可能在于：

1、拥有优质煤矿资源，开采成本方面占据一定优势。

神华旗下的煤炭矿井主要分布在内蒙古和陕西两个产煤大省，目前拥有神东、准格尔、胜利、宝日希勒、包头以及新街等6大矿区。

根据已探明数据，公司旗下矿区可采储量煤炭资源约153.6亿吨，规模居全国第一，理论上可开采40+年（还会陆续勘探新的煤矿，增加储备），说它具有永续经营属性亦不为过。

其中神东矿区是核心，其煤矿埋藏浅、煤层较厚，千万吨级的煤矿有8个，具有一定规模效应，其开采成本在煤炭上市公司中属于最低等级。由于开采成本相对较低，所以相应抗煤炭价格波动风险的能力也是最强的。

2、公司通过四级价格销售体系，大幅减缓了煤炭价格波动对利润的影响。

中国神华的煤炭销售分为年度长协、月度长协、现货和坑口价，其中长协价占比最高，对总体的影响最大。比如2023年公司现货价格跌幅17.5%，但是现货占比低，年度长协只跌了2.9%，公司综合销售价格跌9.3%，净利润下跌14.3%，比那些动辄30%-50%的同行跌幅优秀太多。

另外还有一个因素就是神华主产动力煤，动力煤是管制煤由政府定价，长协占比高利润波动小；而焦煤属于市场煤，由供需定价，即便长协占比高，利润波动仍然较大。

3、公司采取多元化资产配置，向下游相关联产业进行渗透布局，进一步熨平了强周期性所带来的巨大影响。

一是积极布局下游电力业务，自家产煤且拥有丰富的煤矿资源，天然适合布局火电产业。2024年底集团控制并运营的发电机组装机容量达46,264兆瓦，全年完成总售电量210.28十亿千瓦时。

从年报反映的数据看，内部采购煤炭价格明显要低于外部煤炭采购价格，所以公司的电力产品本身就具有成本优势，同时在煤价下行时还可以与主业形成跷跷板效应（煤价下行虽会影响主业业绩，但利好火力发电），对冲下行周期带来的经济损失。

二是积极布局经营稳健的铁路和港口，以及体量较小的航运和煤化工。这些次要业务占比虽然不是很大，但是贵在能够提供稳定的现金流收入，并且反哺公司的运输成本和产品运用场景，也可以形成较好的协同作用。

综上所述，公司明显拥有着不错的护城河壁垒，首先独占煤炭资源，虽然没有石油那么牛叉，但也毕竟是一项重要的不可再生资源，属于典型的家里有矿类型。

此外，公司下游布局的电力、铁路、煤炭、港口、煤化工等业务基本都带有一定垄断色彩，还可以和煤炭主业形成一定互补，使之竞争力更强。

因此，在当下这种无风险收益率低的环境下，股息率高达5.5%的神华，怎么看都称得上是一块不错的核心价值标的。

然而，我个人在搭配攒股收息投资组合时，却不倾向于将神华纳入其中。为什么要这样说呢？下一篇我将继续就此展开，聊一聊神华的缺点。（未完待续，敬请继续关注）

2025年银行业投资策略：资产反内卷与存款财富化中的银行竞争版图（附下载）1、2025H1上市银行业绩总览：扩表提速及非息驱动1.1、营收增速转正，盈利能力修复2025年上半年，在内外经营环境仍然承压的背景下，上市银行紧抓“量价平衡”主线，稳规模、拓收益、控风险，展现出经营韧性