年初至今（2025年7月），白酒行业指数表现疲弱，累计跌幅达9%，位列全市场行业指数末位。

当前白酒行业面临一定压力。需注意的是，市场热议的“反内卷”现象与白酒行业的竞争格局关联性较低。

行业内部品牌梯队分明，层次清晰（如贵州茅台与五粮液定位差异显著），并非处于无序竞争的“内卷”状态。龙头企业贵州茅台年度净利润仍稳定在近千亿规模，经营基本面保持稳健。

近期，飞天茅台酒终端价格企稳，结束了此前的下行趋势。然而，其价格走势并未像多晶硅、碳酸锂、焦煤等工业资源品那样出现快速大幅上涨。综合来看，白酒行业基本面虽未进一步恶化，但也尚未出现实质性的、显著的改善信号。

资金动向：机构减持明显

随着公募基金二季报披露收官，相关统计显示，二季度公募基金对食品饮料行业（以白酒为主）进行了显著减持。持仓比例从一季度的8.8%降至6.7%，减持幅度约25%。更值得关注的是，北向资金（沪股通+深股通）同样呈现出减持白酒板块的趋势。

贵州茅台： 过去五年间，北向资金持续、缓慢地减持贵州茅台，其持股占自由流通股的比例已从高峰期的约26%降至当前的接近13%，累计减持比例近半。

观察最近四个季度（2024Q3至2025Q2），北向资金呈现两个季度净买入、两个季度净卖出的状态，但整体仍为净流出。其持股总数从约8700万股减少至约7300万股，近一年累计减持比例约为16%。

五粮液： 北向资金对五粮液的减持趋势更为长期和显著。过去五年，其持股占自由流通股的比例从约26%大幅下降至当前的约7%，累计减持幅度高达约73%。

最近四个季度，北向资金整体持续净卖出五粮液，持股总数从约1.74亿股降至约1.2亿股，近一年累计减持比例约为31%。

在机构资金流出的背景下，谁在持续关注白酒板块？

数据显示，个人投资者是主要的逆势承接力量。多只主要投资白酒的行业主题基金份额在过去三年间持续增长并屡创新高，这反映出部分资金采取“越跌越买”的策略，进行持续定投或逢低加仓。

从基金持有人结构的变化更能佐证这一趋势：相关白酒主题基金2024年中报显示的前十大持有人中，机构（如养老金、理财计划等）占多数；然而，到了2024年年报，前十大持有人名单中已不见机构身影，全部为个人投资者账户。

当下白酒板块的处境，与2020年前后的银行、煤炭等行业有相似之处——都曾经历过高光时刻，随后进入调整期。

对于深度介入其中的投资者而言，在当前位置选择“止损调仓”或“坚守等待”成为两难。市场普遍认同“万物皆周期”的规律，行业基本面的修复、市场情绪的扭转、估值体系的重新锚定，均需要时间与耐心。

当前阶段，或许正是考验投资者定力与对行业长期逻辑理解深度的时刻。

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